Купи слона

5 ноября началась подписка на акции KEGOC – компании, которая управляет магистральными электрическими сетями в Казахстане. Подписка завершится 3 декабря. На продажу выставлено почти 26 млн акций. Цена одной – 505 тенге. И теперь со всех сторон казахстанцам предлагают купить эти акции. Один из аргументов: вы же помните, как выиграли те, кто купил акции «Казтрансойла»?

Действительно, доходность акций «Казтрансойла» с момента размещения с учётом дивидендов составила около 80%. Если в момент размещения акции предлагались по 725 тенге, то уже на следующий день после начала свободного обращения их цена выросла на 13%. Компания выплатила щедрые дивиденды: за 2012 год – по 75 тенге на акцию, за 2013 год – по 109 тенге на акцию.

Иными словами, если мы представим себе гипотетического акционера, который взял акций «Казтрансойла» на все, то есть на 7 млн тенге (это был «потолок», за рамками этой суммы заявки не удовлетворялись), то за счёт дивидендов он заработал почти 1,8 млн тенге. Правда, сегодня акции КТО выглядят не столь убедительно: в конце октября они и вовсе упали почти до первоначального уровня, а на последних торгах их средневзвешенная цена составила около 950 тенге. Но если наш гипотетический акционер купил акции на свободные средства и готов держать эти акции до посинения, то ему, наверное, на эти колебания плевать – мол, «отрастут» опять. В любом случае цена пока не опускалась ниже 725 тенге, то есть те, кто подавал заявки в рамках «народного IPO», не проиграют, даже если захотят продать свои акции прямо сейчас.

И с этой точки зрения «Казтрансойл», конечно, привлекательный пример. Я бы даже сказал: завлекательный. Неудивительно, что все эксперты прогнозируют увеличение количества заявок по сравнению с размещением «Казтрансойла». С учётом агрессивной агитационной кампании это вполне возможно. Да и факты говорят о том, что люди поверили: за первые два дня было подано заявок на 92 млн тенге (182 тысячи акций по 505 тенге). И хотя в случае с КТО почти такой же результат (86 млн тенге) был достигнут гораздо быстрее – за три часа, всё же очевидно, что народ бросился «делать деньги».

Однако надо понимать, что KEGOC – это не «Казтрансойл». Да, их бизнес в чём-то похож: «Казтрансойл» перекачивает по трубам чужую нефть, а KEGOC «перекачивает» по сетям чужую электроэнергию. И тот и другой – монополист. И у того и у другого доходность основывается на тарифе, который утверждается государством: чем выше тариф, тем выше доходность. Тем не менее они разные.

Начнём с тарифа. Тут есть существенная разница: тариф «Казтрансойла» оплачивают нефтяные компании, которым принадлежит нефть, текущая по его трубам. Тариф KEGOC сказывается на ценах на электроэнергию, то есть оплачиваем его мы, потребители, из своего кармана. Этот тариф напрямую влияет на инфляцию. А это значит, что правительство не может повышать его до бесконечности. И надеяться, что KEGOC всегда будет прибыльным, потому что «правительство его не бросит», наивно: между прибыльностью одной компании и политэкономической стабильностью власть всегда выберет второе.

Кстати, о прибыльности. У KEGOC с нею не всё гладко. Чистая прибыль компании в первом полугодии 2014 года сократилась до 588 миллионов тенге, то есть на 86,4%, если сравнивать с первым полугодием прошлого года. Глава компании объясняет это «внешними факторами», прежде всего девальвацией. Компания зарабатывает в тенге, в то же время имеет солидный долг в валюте – 600 млн долларов. Любое снижение курса национальной валюты автоматически приводит к снижению её доходности.

А прибыльность – это дивиденды. Глава ФНБ «Самрук-Казына» Умирзак Шукеев порадовал всех казахстанцев тем, что KEGOC направит на выплату дивидендов населению не менее 40% своей прибыли. Для сравнения: «Казтрансойл» направил на выплату первых дивидендов 86% своей прибыли. Ну ладно, 40 так 40. Но необходимо иметь в виду, что дивиденды выплачивают из чистой прибыли. А по итогам 2013 года KEGOC показал убыток в 14,5 млрд тенге, связанный прежде всего с наличием долга по займам. Поэтому в прошлом году компания никаких дивидендов не выплачивала (последний раз с нею такое было в 2010 году).

Надо ещё пояснить, что направить дивиденды на выплату только населению KEGOC не сможет: дивиденды выплачиваются на все акции, в том числе и принадлежащие фонду «Самрук-Казына». Так что тут Умирзак Естаевич слегка лукавит, но не будем его в этом упрекать: он ведь хочет как лучше. В любом случае 40 процентов прибыли надо делить на весь пакет, то есть на 26 млрд акций.

Что же это будет в деньгах? Чтобы не запутаться в цифрах, приведу мнение специалистов из брокерской компании Asyl Invest. Согласно их расчётам, которые приводит газета «Капитал», размер выплат в расчёте на 1 акцию за 2014 год может составить 11 тенге, а по итогам 2015 года эти выплаты могут возрасти почти до 42 тенге на акцию в связи с быстрым ростом чистой прибыли.

По мнению директора департамента аналитики компании Asyl Invest Айвара Байкенова, которое приводит другая газета – «Курсивъ» – чистая прибыль KEGOC составит 5,2 млрд тенге. В 2015 году она может утроиться, а в 2016 прибавить ещё около 80%. «В сумме за два года инвесторы получат порядка 53 тенге на акцию. Таким образом, дивидендная доходность к цене размещения меньше чем за 1,5 года составит примерно 10,5%», – считает г-н Байкенов.

Все инвесторы во всём мире оценивают выгодность вложений по сравнению с доходами от депозитов. Если твои инвестиции принесут меньше, чем процент от банковского депозита, эти инвестиции лишены смысла. Потому что, если в банк ты отнёс и забыл, а денежки тебе капают, то все другие инвестиции требуют внимания. Акции, к примеру, нуждаются в «заботе» – надо следить за рынком, а то можно вообще без денег остаться.

Так вот, если доходность за полтора года по акциям KEGOC составит всего 10,5%, и эти же 10,5% я могу получить от банковского депозита за год, то игра не стоит свеч. Не думаю, что большинство казахстанцев, желающих прикупить акций KEGOC, копают так глубоко. Скорее всего, они просто реагируют на агитационные призывы, раздающиеся из всех утюгов, и заявления официальных лиц, сделанные с умным выражением лица. Однако все глупости на земле делаются именно с этим выражением лица, как говорил барон Мюнхгаузен в одном старом хорошем фильме.

По большому счёту на это было бы наплевать: в конце концов люди добровольно несут свои деньги, они должны понимать, чем рискуют. Однако есть два «но». Во-первых, вступить в эту азартную игру им предлагает власть – правительство, «Самрук-Казына». Если люди прогорят, доверие к власти снова упадёт, и каждая последующая инициатива будет вызывать всё меньше восторга и всё больше скепсиса. И тогда на «народном IPO» можно ставить крест. (Есть версия, что для того всё так топорно и делается, но это уже другая тема, заслуживающая подробного рассмотрения в отдельной статье.)

Во-вторых, в случае, если заявок будет мало или люди начнут избавляться от акций в течение первых же дней после их размещения, или цена не вырастет выше 520 тенге – будет использован такой инструмент, как Единый национальный пенсионный фонд (ЕНПФ). То есть весь «неликвид» будет куплен ЕНПФ, куда ранее собрали все наши пенсионные накопления. А значит, за все просчёты и ошибки, допущенные при IPO KEGOC, «ответят» пенсионеры – нынешние и будущие. Иными словами, все мы, простые граждане Казахстана.

И потому редакция желает задать несколько вопросов руководству Фонда «Самрук-Казына» в лице председателя правления Умирзака Шукеева и председателя Совета директоров Карима Масимова. Почему казахстанцам предлагается купить акции компании, которую глава государства назвал неэффективной, что недавно подтвердил и её руководитель – предправления KEGOC Бакытжан Кажиев? На каких расчётах основываются заявления о том, что казахстанцы, купившие акции KEGOC, получат хорошие дивиденды? Насколько упадёт доходность пенсионных вкладов граждан Казахстана, если ЕНПФ вынужден будет купить большую часть акций KEGOC после их размещения?

Будем счастливы признать, что заблуждались, если получим аргументированные ответы, и каждый факт и цифра, приведённые в этой статье, будут внятно прокомментированы.