Премия за риск инвестиций в акции Казахстана – 6,3%. Что стоит за доверием инвесторов
Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета оценила премию за риск инвестиций в акции Казахстана на конец 2025 года в 6,3% против 8,89% в соседнем Узбекистане. Это дополнительная доходность, на которую инвесторы рассчитывают за риск вложений в акции. Таким образом, риски в Казахстане сохраняются, но остаются относительно управляемыми и предсказуемыми.
За 30 с лишним лет международный эксперт по финансам и аудиту Бахтиёр Эшонкулов внес вклад в финансовую и инвестиционную инфраструктуру Казахстана. Он разрабатывал налоговые правила многомиллиардного шельфового нефтегазового проекта, затем курировал аудит и риски национальных компаний. Был партнером EY Kazakhstan и Deloitte Caspian, независимым директором Kazpost и Qazaq Air, членом жюри National Business Awards.
По его мнению, Казахстану удалось достичь таких показателей благодаря предсказуемой макроэкономической политике, свободному движению капитала и стабильной ресурсной базе. Еще одним важным фактором эксперт считает применение Международных стандартов финансовой отчетности – инвесторам понятнее правила обращения капитала и финансовые результаты компаний.
Свой подход к привлечению прямых иностранных инвестиций Эшонкулов разработал в ходе исследований. В диссертации "Государственное регулирование прямых иностранных инвестиций в развивающихся странах" (1995) он предложил регулировать инвестиции с учетом отраслевой специфики и применил принцип: сначала к крупным проектам, затем к промышленной политике.
Одним из первых примеров стало Соглашение о разделе продукции по Северному Каспию: международный консорциум разрабатывал пять морских нефтегазовых месторождений. После падения цен на нефть в 1998 году участники добивались освобождения от 20% НДС на товары и услуги для оператора и консорциума, а также от импортного НДС и пошлин. На переговорах с Министерством государственных доходов Казахстана Эшонкулов представлял оператора и опирался на свои исследования.
Министерство утвердило налоговую инструкцию к соглашению. По оценке Эшонкулова, она примерно на 30% снизила потребность в средствах для ввоза критически важного оборудования и материалов и определила порядок импорта морской буровой установки Rig 257 компании Parker Drilling. В результате консорциум меньше отвлекал средств на налоги, а власти получили правила применения льгот.
В 2009 году принцип применили при подготовке Государственной программы форсированного индустриально-инновационного развития Казахстана на 2010-2014 годы. Правительство привлекло Совет иностранных инвесторов при президенте РК. Иностранных членов представляла ассоциация "Казахстанский совет иностранных инвесторов".
Эшонкулов, тогда партнер EY по консалтингу, стал сопредседателем рабочей группы по инвестиционной политике, предложил принцип, прежде не применявшийся в отрасли. Большинство предложений вошло в программу, подписанную президентом.
В настоящее время, на новом этапе развития инвестиционного климата, Казахстан уделяет больше внимания сопоставимости финансовой отчетности, раскрытию данных об устойчивом развитии и необходимым для этого системам.
По данным IFRS Foundation, полный комплект IFRS обязателен для биржевых и крупных компаний Казахстана, финансовых и общественно значимых организаций. Средние и государственные предприятия могут выбрать полный комплект или IFRS for SMEs. Так инвесторы и кредиторы могут сравнивать компании разных стран.
IFRS 18 "Представление и раскрытие информации в финансовой отчетности" применяется к годовым периодам с 1 января 2027 года. Он вводит промежуточные итоги для операционной прибыли и прибыли до учета результатов финансирования и налога на прибыль. Компании должны пояснять показатели финансовых результатов, определенные руководством для публичных сообщений. Это облегчит сравнение результатов компаний.
Казахстан готовится к IFRS S1 и S2 по раскрытию данных об устойчивом развитии. Дорожная карта мая 2026 года описывает этапы добровольной и обязательной отчетности, ответственность организаций и цифровую инфраструктуру.
"Компаниям придется потратить немало времени и сил на эти изменения, – говорит Эшонкулов. – Более понятная и сопоставимая отчетность должна довольно быстро дать результат в масштабах всей страны".
Внедрение зависит от таких специалистов по отчетности, рискам и внутреннему контролю, как Эшонкулов. Он работал в Казахстане, США, Нидерландах и Таджикистане, получил послевузовское образование в России и прошел курс стратегического бизнес-планирования в IMD (Швейцария). Состоит в Association of Chartered Certified Accountants, Institute of Internal Auditors (США) и Global Business and Finance Association (Испания). В жюри National Business Awards он оценивал заявки финансистов из Европы, Центральной и Юго-Восточной Азии и США. Сильные кандидаты нашлись в каждой стране.
На Международном финансовом форуме "ESG как фактор устойчивого развития экономики страны" в Таджикистане Эшонкулов описал системы устойчивого финансирования. Закупочные и финансовые системы должны собирать данные, ИТ-команды – делать их доступными, а службы рисков, внутреннего аудита и контроля – проверять.
Инструмент привлечения устойчивого финансирования – ESG-облигации на Astana International Exchange. В 2022 году AIX закрепила принцип открытой архитектуры: эмитенты могут выбирать международные стандарты под проект. К нему относятся социальные, голубые и переходные облигации, облигации устойчивого развития и привязанные к показателям устойчивого развития. Эмитентам нужны надежные системы подготовки информации для инвесторов.
IFRS 18 потребует пересмотреть классификацию и пояснение финансовых результатов, IFRS S1 и S2 – включить данные об устойчивом развитии и климате в отчетность и внутренний контроль. Финансовым организациям нужны технологии сбора данных и механизмы для их проверки.
"Чтобы привлечь и удержать иностранные инвестиции, нужны специалисты, которые разбираются в международных рынках и умеют адаптировать мировую практику к местным условиям", – говорит Бахтиёр Эшонкулов.