Перспектив роста у доллара особых нет, поскольку в экономике нет избытка тенге

Куда бы ни шёл курс – народ недоволен. Мнения делятся на три позиции. Одни всегда собирают просмотры заявлениями типа – следующая остановка 600 или 700. И первые, и вторые едины в недовольстве регулированием курса со стороны Нацбанка и правительства. Все согласны в том, что надо "подрулить", только не согласны в том – куда. Вверх или вниз. Большинство хочет стабильности курса, но опять непонятно, на каком уровне принять стабильность. И есть маленькая группа, к которой я и себя отнесу, – курс определяется рынком, и не надо по возможности его трогать.

Понять надо, смягчить или сгладить дневные или недельные всплески можно, повлиять на длинные тренды – можно попытаться. Но не надо повторять ошибки прошлого. Мы наигрались с фиксированным курсом и получили катастрофическую девальвацию 2015 года.

Так что же происходит сейчас? Да ничего особенного с курсом не происходит, двигается в коридоре. Не впервые. Я писал общий анализ и пока не ошибся. Потому что есть фундаментальные вещи, и они предсказуемы, а есть конъюнктура, которая дама капризная. Как-то я шутил, что тенге похож на растение: начинает расти весной и достигает пика к сентябрю-октябрю, а потом опадает. В этом году общая кривая его поведения повторяет многолетние тренды. Так что можно посоветовать покупать доллары к отпуску не позже марта, будет дешевле.

Но есть в этом году и два больших изменения, которые могут серьёзно подвинуть баланс на денежном рынке. Большинство людей никогда не слышало про МРТ (Минимальные резервные требования. – Ред.), не путать с МРП.

Минимальные резервные требования Нацбанка к коммерческим банкам означают на простом языке резерв денег, которые банки должны держать в НБ. Многие годы после кризиса 2008–2010 годов МРТ был минимальным. Сейчас НБ решил "подсушить" ликвидность рынка и повысил эти требования в сентябре, ещё два повышения будут весной и осенью 2026 года. Не буду загружать читателей сложной системой расчёта этих МРТ – в общем, можно уже отметить, что 2–3 триллиона тенге перекочевало из кассы банков на корсчета в Набанк. Внизу график, на котором жёлтым цветом эта "ступенька" очень хорошо видна.

Совсем на простом языке этот фокус с МРТ означает, что коммерческие банки 5% от тенговых активов и 15% от валютных должны бесплатно припарковать в НБ. Но у банков деньги не бесплатные, и если у меня 5% и 15% не работают, не приносят дохода, я как банк должен повысить доходность "остальных" денег, то есть кредиты подорожают. А значит, их будут брать меньше. Следовательно, денег в экономике ещё раз станет меньше, и инфляции будет труднее расти. А если денег меньше, то и спрос на доллары уменьшится, следовательно курс, скорее всего, не будет падать так сильно. Вот такая логика и арифметика.

Второе важное изменение – устойчивое снижение цен на нефть. Пока тут идёт санкционное давление на РФ, цена на нефть вроде должна была расти. Но получилось наоборот. С одной стороны, ОПЕК решил наращивать производство, с другой, РФ продаёт нефть с ещё большими дисконтами и подрывает рынок. И ещё и Китай со своим космическим ростом электроэнергии от ВИЭ и перехода на электрички – растёт без роста потребления нефти и газа. Одна надежда остаётся на день, когда Индия с тук-туков пересядет на авто с ДВС (Двигатели внутреннего сгорания. – Ред.).

В итоге сложная картина получается. Мне кажется, после всплеска покупок до Нового года и нового НДС нас ждёт серьёзное сжатие спроса в I–II кварталах следующего года.

5% МРТ + 16% НДС + 18% базовой ставки + ограничение трансферов из НФ в бюджет = сложно.

Скорее всего, перспектив роста у доллара особых нет, поскольку в экономике нет избытка тенге на покупку долларов. Одно может порадовать, что и инфляции расти будет особо не с чего, но не сразу. Рост НДС, наверное, даст где-то 2% роста цен, но не сразу и не по всем товарам. На автомобили новые, понятно, эффект будет мгновенный, но на б/у – вряд ли. Где-то бизнес на себя возьмёт часть прироста НДС. Снижение инфляции даст и определённое улучшение для госбюджета, что тоже должно стабилизировать финансы.

P.S. А у России обратная проблема – переукрепление рубля (у нас рубль по 6.50). У них идёт спад экономики, рост по этому году около нуля. Экспорт снижается, но импорт падает ещё быстрее, дефицит бюджета на триллионы больше плана. Из-за доллара по 70+ рублей тоже выпадают значительные суммы доходов от экспорта. Получается замкнутый круг. ЦБ на днях снял ограничения для физлиц на покупку долларов, надо как-то убрать лишние доллары из экономики.

Опубликовано на странице эксперта в Facebook.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции.