Инфляция, курс и геополитика. Почему Нацбанк поднял базовую ставку?

29 ноября Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка принял решение повысить базовую ставку до 15,25% годовых. Такое решение было принято на основе обновлённых прогнозов инфляции и экономического роста, а также анализа текущей экономической ситуации. 

Шаг направлен на стабилизацию макроэкономической ситуации и сдерживание инфляционного давления.

Что влияет на рост инфляции в Казахстане

Как сообщили в Нацбанке, инфляция продолжает расти, превышая целевой уровень в 5%. Базовая и сезонно скорректированная инфляция продолжают повышаться. Несмотря на некоторое снижение, инфляционные ожидания по-прежнему остаются высокими и нестабильными.

Рост цен, как пояснил председатель Национального банка РК Тимур Сулейменов, ускоряется как из-за внутренних, так и внешних факторов.

Среди внешних факторов, влияющих на Казахстан, выделяется рост мировых цен на продовольствие, который напрямую сказывается на удорожании импортируемых продуктов. Во-вторых, высокая инфляция в России также оказывает влияние на повышение цен в республике.

Внутри Казахстана инфляционное давление усиливается из-за ряда факторов. Продолжающиеся реформы в сфере жилищно-коммунальных услуг (ЖКУ) приводят к росту тарифов. Повышенный потребительский спрос, превышающий возможности внутреннего производства, также подталкивает цены вверх. Ослабление курса тенге повышает стоимость импортируемых товаров. Также, по словам Тимура Сулейменова, рост цен продолжает ускоряться из-за высоких государственных расходов и недобора налогов.

"Фактическая динамика роста цен и комплекс описанных факторов означает, что инфляция будет приближаться к среднесрочному таргету в 5% медленнее, чем мы прогнозировали ранее. Мы наблюдаем, что совокупные денежно-кредитные условия смягчились и в данном случае для обеспечения и установления общего макроэкономического равновесия мы должны обеспечить их возврат к умеренно жёсткой зоне", – объясняет председатель Нацбанка РК.

Какие факторы повлияли на решение повысить базовую ставку

Решение повысить базовую ставку было принято с учётом трёх основных факторов: динамики инфляции и инфляционных ожиданий, тенденций во внутренней экономике, а также воздействия внешней среды.

"Все вышеперечисленные факторы и риски потребовали от нас быстрой и своевременной реакции через повышение базовой ставки. На ближайших решениях мы будем внимательно отслеживать необходимость дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики для того, чтобы обеспечить скорейший возврат инфляции к траектории устойчивого замедления", – пояснил Тимур Сулейменов.

Ниже рассказываем подробнее о факторах решения повысить базовую ставку.

1. Динамика инфляции и инфляционных ожиданий

В октябре годовая инфляция вновь повысилась до 8,5%. Тимур Сулейменов напомнил, что в сентябре текущего года после продолжительного замедления она составляла 8,3%. По его словам, снижение наблюдается только в части продовольственных товаров, в то время как рост цен на непродовольственные товары несколько ускорился.

В октябре месячный рост цен составил 0,9%. Это выше обычных 0,7% для этого месяца. Базовая и сезонно скорректированная инфляция остаются на высоком уровне с июля, что указывает на продолжающееся инфляционное давление в экономике и нестабильность инфляционных процессов.

"Основным драйвером повышения инфляции остаются платные услуги. Наибольший вклад в рост сервисной инфляции вносят регулируемые ЖКУ. Также в октябре существенно выросли цены на отдельные рыночные услуги, в частности связь и транспорт", – отметил председатель Нацбанка РК.

По словам Тимура Сулейменова, инфляционные ожидания населения, несмотря на снижение в октябре, остаются высокими. Ожидаемая инфляция на год вперёд составляет 12,5%. Кроме того, профессиональные участники финансового рынка, учитывая рост инфляционных рисков, несколько повысили свои прогнозы на предстоящий 2025 год, ожидая инфляцию на уровне 6,9% вместо ранее прогнозируемых 6,7%. К тому же значительно возросшая волатильность на финансовых рынках может увеличить неопределённость и усиливать инфляционные ожидания, подчеркнул Тимур Сулейменов.

2. Тенденции во внутренней экономике 

Деловая активность в экономике, как отметили в Нацбанке, продолжает расти. Это заметно по увеличению краткосрочного экономического индикатора, который за 10 месяцев составил 5,3%.

В третьем квартале потребительский спрос вновь ускорился после периода стабилизации. Это подтверждается ростом розничной торговли. Высокий спрос поддерживается увеличением бюджетных расходов и ростом реальных заработных плат. Это приводит к дальнейшему давлению на цены, сказал председатель Нацбанка.

Инвестиционная активность в несырьевых секторах экономики также сохраняется с заметным ростом в таких отраслях, как транспорт, информация и связь, а также в отдельных секторах услуг.

3. Факторы внешней среды 

Как было отмечено ранее, внешнее инфляционное давление усиливается. По прогнозам Нацбанка, эта тенденция продолжится и в следующем году. Основные факторы – рост мировых цен на продовольствие и высокая инфляция в России – основного торгового партнёра Казахстана.

"Инфляция в России складывается выше прогнозов ЦБ РФ на фоне растущих инфляционных ожиданий и высокого внутреннего спроса. Всё это обуславливает дальнейшее вероятное ужесточение политики регулятора в целях обеспечения ценовой стабильности", – заявил Тимур Сулейменов.

В свою очередь, индекс продовольственных цен ФАО (Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН) продолжает расти, что связано с удорожанием большинства товарных групп, за исключением мяса. Цены на зерновые увеличиваются уже второй месяц подряд, и ожидается, что этот тренд продолжится, но в более умеренном темпе.

Как отметил председатель Нацбанка, в США и ЕС инфляция приближается к целевым показателям. Это позволяет смягчить денежно-кредитные условия центральным банкам. 

К слову, ситуация на рынке нефти несколько ухудшилась – спрос со стороны Китая снизился, а также сохраняется неопределённость относительно политики нового президента США Дональда Трампа. В то же время ожидается увеличение предложения из-за роста добычи нефти в Северной и Южной Америке.

"С учётом этого в рамках базового сценария мы снизили цену на нефть марки Brent и установили её на уровне 70 долларов США до конца прогнозного периода", – сказал Тимур Сулейменов.

Что ожидает страну в ближайшие годы

Прогноз по инфляции на 2024 год уточнён на уровне 8–9%. В 2025 году инфляция, как сообщают в Нацбанке, может быть немного выше, чем ожидалось ранее, и составить от 6,5 до 8,5%. Такой пересмотр вызван ростом как внутреннего, так и внешнего инфляционного давления. 

В 2026 году за счёт умеренно жесткой денежно-кредитной политики рост цен должен замедлиться до 5,5–7,5%. Ожидается, что цель по общей инфляции в 5% будет достигнута к 2027 году. Устойчивая часть инфляции (часть, не включающая в себе регулируемые цены и другие колеблющиеся компоненты) будет близка к 5% уже в 2026 году.

"Основные риски прогноза инфляции связаны с дальнейшим усилением давления со стороны внутреннего спроса, повышением регулируемых цен и их косвенным влиянием на инфляционные ожидания, а также ростом неопределённости во внешней среде", – уточнил Тимур Сулейменов.

По его словам, основным риском для прогнозирования экономических показателей становятся несбалансированность государственных финансов и поиск способов их стабилизации. В условиях экономических дисбалансов это может привести к усилению давления на цены.

"Прогноз роста экономики Казахстана на 2024 год уточнён в пределах 4,0–4,5%. Деловая активность на прогнозном горизонте продолжит стимулироваться за счёт фискальных мер и роста внутреннего спроса, который превышает возможности предложения", – сказал Тимур Сулейменов.

Уже со следующего года экономике будет способствовать восстановление роста добычи в нефтяном секторе. Однако учитывая более низкие цены на нефть, прогнозы по росту ВВП на 2025 и 2026 годы Нацбанк пересмотрел в сторону понижения – до 4,5–5,5% и 4,6–5,6% соответственно.